平治信息

　　智慧家庭业务驱动，业绩持续超预期

　　1、事件概述

　　公司发布2021年半年度业绩预告，2021年半年度，预计归属于上市公司股东的净利润1.65亿元–1.7亿元，比上年同期增长46.1%-50.5%。

　　单Q2实现归母净利润0.84亿元-0.89亿元，同比增长47%-56.1%，环比增长3.7%-9.8%

　　2、事件点评：深圳兆能订单持续拉动，公司业绩持续超预期

　　报告期内智慧家庭业务高速发展，公司全资子公司深圳市兆能讯通科技有限公司订单不断落地，驱动公司整体利润水平较去年同期进一步提升。

　　根据公司公告披露，截至2020年底，深圳兆能的中标金额48亿左右，未执行订单25亿左右。截至到2021年8月1日，子公司深圳兆能2021年新增智慧家庭业务订单约24.76亿元。去年未执行订单和今年新增订单均在逐步落地中。

　　3、受益于国内电信运营商固定通信业务高速增长，深圳兆能布局卡位领先，市场竞争力明显

　　深圳兆能产品及服务已经广泛进入通信网络中的接入与家庭组网系统、数字视讯、智能家居、政企应用与物联网五大产品线；

　　过去几年国内电信固定通信业务高速增长，智慧家庭等新兴业务成为收入第一增长引擎：从行业整体看，固网业务一直是运营商重要收入来源，过去几年占比愈来愈高。根据工信部发布数据，2020年固定带宽业务收入4673亿元，同比增长12%，在电信总业务收入中占比34.5%，连续三年不断提升。

　　我们判断随着电信运营商智慧家庭等固网业务收入越发重要，其相关设备及采购未来几年仍将会持续发力，从历次采购招标份额看深圳兆能份额稳居前三，证明其技术实力及市场竞争力明显。

　　4、切入运营商5G网络市场，打造第二增长点：近期公司中标了中国移动多频段(含700M)天线产品集中采购项目，中标金额约为6.67亿元，该项目的成功中标使公司真正参与到5G网络建设中，对公司以后进一步参与5G网络建设项目具有重要的意义。另外公司通过定向增发布局5G接入、承载等空间更广大的市场，有望成为公司未来第二增长引擎。

　　5、业绩预测及投资建议

　　考虑公司后续订单执行及新增订单情况，我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润别为2.6亿元、3.0亿元、3.4亿元，对应PE分别为20.4/17.6/15.3倍，维持“增持”评级。

　　6、风险提示

　　深圳兆能产品及服务竞争门槛较低，客户依赖运营商，毛利有下滑风险；传媒IP领域头部化，公司长期内容投入较高，拖累整体业绩。

　　海能达

　　订单数量明显增长，业绩有望大幅改善

　　1、事件概述

　　2021年8月1日，公司公告旗下西班牙子公司Teltronic与西班牙电信组成的联合投标体，中标西班牙阿拉贡省应急通信网络项目并签订正式合同，项目金额1061.07万欧元(约合人民币8144万元)。

　　2、点评：订单数量明显增长，公司运营有望走出低谷

　　本项目将为西班牙阿拉贡省建设首期应急通信网络，包括覆盖全省的TETRA网络，以及部分LTE宽带网络，并提供指挥调度系统、终端产品以及后续网络运营服务。

　　从公司公告看，2020年公司公告的重大合同数量只有3个且均在2020年下半年，2021年截止到8月1日已经陆续公告6个重大合同(包括深圳地铁、巴西联邦路警、中亚某国行业合作伙伴等订单)，相比较去年同期订单同比改善幅度较大，预示公司业绩将迎来大幅改善。

　　3、公司Q2经营正常化，盈利状况大幅改善

　　公司7月15日公告半年度业绩预告，受到海外疫情缓解公司业务逐渐恢复，单Q2公司归母净利润1436.49万元-4936.4万元，同比增长168.4%-822.4%，业绩改善明显。

　　二季度后各国政府部门、企事业单位、工商业等的日常活动逐渐恢复，公司宽带/5G、公专融合等新业务开始取得实质性突破，新签订单较去年显著增长。

　　4、公司公告订单情况判断，公司Q3-Q4业绩有望持续反转：

　　2020年三、四季度和今年一季度单季度业绩持续处于亏损状态，预期下半年公司经营见底，同比环比将会持续改善。

　　5、投资建议

　　看好公司在专网龙头地位，随着海外疫情缓解公司业务有望持续恢复，国内轨道交通、5G、公安专网等需求提升也有望带动公司基本民改善。

　　维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润4.0亿元、4.9亿元、6.0亿元，对应现价PE分别为20.3/16.7/13.7倍，维持“增持”评级。

　　6、风险提示

　　海外疫情持续反复，客户订单不具备持续性；中美科技战，导致公司供应链不稳定；与摩托罗拉专利纠纷需要大额赔偿等。

　　贵州茅台

　　直销提升，稳步前行

　　事项：

　　公司发布21年半年报，实现营收490.87亿元，同比+11.7%；实现归母净利润246.54亿元，同比+9.1%，实现归母扣非净利润246.49亿元，同比+8.7%。

　　平安观点：

　　业绩实现稳步增长，系列酒延续高增态势。21H1公司实现营业收入490.87亿元，同比+11.7%；实现归母净利润246.54亿元，同比+9.1%。21Q2公司实现营收218.16亿元，同比+11.6%，重回双位数增长；实现归母净利107.00亿元，同比+12.5%。分产品看，21H1系列酒收入同比增长30.3%至60.60亿，茅台酒收入同比增长9.4%至429.49亿。系列酒加大费用投放下延续业绩高增，成为公司双轮驱动发展战略的重要支撑。截止至21H1，公司经销商总数为2,200家，其中减少的12家主要是茅台酒经销商，增加的62家主要是酱香系列酒经销商。

　　茅台批价上行，直销快速增长。分渠道看，21H1茅台直销渠道收入为95.04亿，同比+84.4%，占比自20H1的11%提升至19.4%；批发代理渠道收入为395.05亿，同比+1.9%。报告期间茅台终端需求旺盛，一批价持续上行，根据国酒财经显示，7月31日，飞天茅台整箱、散瓶价格分别提升至3,800、3,000元左右的历史高位。

　　酱香系列酒促销加大，净利润率受税金影响：公司21H1销售毛利率为91.38%，较上年同期-0.1pcts，21H1期间费用率为9.0%，同比-0.3pcts。其中，销售费用率为2.5%，同期持平，报告期间公司加大酱香系列酒促消费用投放力度；管理费用率为6.9%，同比+0.4pcts。公司毛利率费用率指标基本持平，但税金及附加率较上年同期提升1.4pcts，公司21H1净利率为53.4%，较上年同期-1.1pcts。公司21H1经营活动现金流量净额为217.19亿元，同比+72.1%，主要系本期客户存款和同业存放款项净增加额增加。

　　公司产品仍处供需紧平衡状态，看好公司业绩持续增长能力，维持“推荐”评级。在居民收入与消费升级的背景下，我们认为公司产品凭借产品力和品牌力，或将长时间处于供需紧平衡状态。同时，公司直营占比不断提升带动产品渠道结构的优化，产品吨价或将进一步提升。在需求旺盛以及结构优化的支撑下，公司业绩有望实现平稳增长，我们维持公司2021-2023年EPS预测42.66、48.81、56.27元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1)白酒行业景气度下行风险。白酒行业景气度与价格走势相关度很高，如果白酒价格下降，可能导致企业营收增速大幅放缓。2)管理层更换易导致业务波动风险。白酒企业受业务策略影响大，如更换管理层，可能会导致企业营收、利润大幅波动。3)政策风险。白酒行业需求、税率等受政策影响较大，如相关政策出现变动，可能会对企业营收、利润有较大影响。

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