被错杀的公用事业股港华燃气(01083)正在迎来建仓的机会。

　　8月2日，港华燃气甫一开盘即呈下跌之势，最后收盘收跌7.44%。港华燃气的下跌，或源于中银国际更改其评级相关，前者将港华燃气评级下调至“持有”，但令人值得回味的是，中银国际却将3月研报中的4.41港元目标价提高到了5.14港元。

　　投行对于研究标的的见解相异，这是市场的常态;一个上市公司或因为一份研究报告导致股票价格的波动，亦是寻常之事。不过，业绩稳健的港华燃气却因为一份报告而出现如此大的股票跌幅，其中或有错杀之嫌。

　　事实上，今年三月年报后，港华燃气加强了资本市场沟通，应该不会无的放矢。除却中国银行外，自今年3月以来，港华燃气已获得超过11家大行的研报覆盖，这些大行包括：花旗、大摩、大和、汇丰、里昂、中金、华泰、中银国际、招商证券(香港)、申万宏源、安信券商等，此些投行均对港华燃气未来成长价值予以力挺。

　　从研报数量来看，券商针对港华燃气出研报的数目超过20份，从覆盖的券商量及研报数目而言，均在港股整个公共事业板块中位居前列。

　　与此同时，多家券商在过去四个月里针对港华燃气出炉研报，多次上调港华燃气目标价。以大和证券为例，其在3月25日、5月11日、6月21日三次上调港华燃气目标价，三次出价分别为5港元、5.5港元、7.8港元，上调幅度高达56%，而7.8港元的目标价亦为所有券商中最高。

　　不仅仅是大和，中金、招商证券(香港)亦多次出炉针对港华燃气的研报。如过去四个月以来，中金公司（601995）出炉4份研报，其目标价从4月13日的4.5港元上调至7月13日的6.2港元; 招商证券同样有4份研报覆盖，其给予的目标价从4月23日的5.2港元上调至7月15日的7.1港元。

　　引发大行们一致关注的，是港华燃气与上海燃气的交叉持股交易。此前，港华燃气向上海燃气增资47亿元的协议已于2021年7月9日交割完成。增资协议完成后，港华燃气及申能集团将分别持有上海燃气25%及75%股权，与此同时上海燃气的综合财务报表也将按权益法入账。

　　随着这一项增资协议的正式完成，意味着这两大燃气巨头于2020年10月27日开始的合作终于“尘埃落定”，后续上海燃气也将通过反向增持的方式，持有港华燃气25%的股权，实现真正的“交叉持股，双向进入”的深度合作。

　　港华燃气主席陈永坚对这一入股持以高度评价。在其看来，此次是适逢混改的契机，得以进军上海，属稀有项目，“相信再也找不到这般规模的投资”;港华燃气母公司中华煤气加上上海燃气后，年售气量将达350亿立方米，将成为全国最大的售气集团。

　　数据显示，上海燃气隶属于申能集团，2020年天然气供应规模超过90亿立方米;港华燃气及其母公司香港中华煤气在中国内地运营城市燃气项目公司逾280个，2020年城市燃气总售气量约270亿立方米。

　　购入上海燃气股权后，中华煤气连同旗下公司在内地9个省会级城市有项目，客户群可达4000万户，按每户3人计相当于覆盖逾亿人口;港华所占客户将由1400万增至逾2000万，公司规模将得以迅速提升。

　　港华燃气认为，与上海燃气之战略性合作将使集团的业务延伸至上海市，此一反应不仅仅是客户数的大幅增长，同时亦对港华燃气旗下的高端炉具及厨柜、燃气保险及其他延伸业务带来庞大的潜在市场。

　　同时，依托上海燃气在长三角的资源、丰富的气源优势，港华燃气将通过江苏省、浙江省城市燃气项目企业作为首批下载试点进行合作，进一步延伸资源采购和市场销售拓展等方面的合作。

　　从财务角度而言，对上海燃气的入股将成为重估港华燃气市值的历史性事件。

　　在过去的4年里即2017-2020年中，港华燃气的净利润多在156亿之间，变动不大，这也间接影响了资本市场对其的认知。

　　但随着其与上海燃气交叉持股的完成，上海燃气25%权益将会计入，加之从上海燃气获得更便宜的气源、管道输送优势等，以及两者的协同效应，则未来港华燃气的净利润将有大幅增长。

　　从市盈率的角度来看，目前港华燃气的市盈率仅为9.94倍，远低于行业平均16.073倍的市盈率。作为比较，在这个数据上，新奥能源是25倍，中国燃气为12倍，华润燃气为21.36倍。

　　不仅仅是目前的市盈率，甚至如果考虑到购入上海燃气股权带来的权益收购，港华燃气都是被低估的。

　　资金不会说谎。在过去三个交易日里，港华燃气获得1027万港元资金的净流入，说明市场开始接受其成长逻辑。

　　在“碳达峰、碳中和”愿景下，2021年两会将“30·60”目标纳入十四五规划建议，“双碳”目标升级为国家战略，天然气作为最清洁的化石能源，将与光伏、风能、氢能、生物质能等可再生能源等一起，将成为实现可持续发展而做出的战略选择。

　　在未来，天然气将作为中国在碳中和的道路上摆脱煤炭为主的能源消费的桥梁。在上述影响的共同作用下，港华燃气的“龙头效应”或将进一步释放，新的利润增量空间将会打开，而这将是一个长驱的利好驱动，由此导致资本市场重估港华燃气的市值。

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