鲁阳节能

　　陶瓷纤维龙头，扬帆新成长

　　首次覆盖给予“增持”评级。“碳中和”有望驱使陶纤中长期替代效应强化，而“十四五”大炼化项目高增在即。公司为国内陶瓷纤维龙头，规模优势显著，产品品类丰沛，有望优先获益。预计公司2021-23年eps为1.46、1.8、2.18元，给予公司2021年目标估值35元，对应PE24.2X。

　　公司为陶瓷纤维龙头，竞争优势显著。1)规模优势：公司拥有36万吨陶纤以及18万吨岩棉年产能，2020年陶纤国内市占率达40%；2)技术优势：公司研发费用率居行业前列且逐年抬升，产品基本覆盖所有终端下游且高端产品占比持续提升；3)盈利能力领先：大股东奇耐2015年入主后公司业绩逐年增厚，且利润率显著优于可比耐材企业。

　　中长期而言，碳中和有望驱使陶瓷纤维需求加速扩容。陶纤重量轻、耐高温、热稳定性好且比热小，能够有效降低窑炉能耗以及窑炉建设成本：测算一台250*100w大卡/时的中型炼厂全部加热炉改用陶纤炉衬后，每年可节约燃油4700t；热负荷为37.5*100w大卡/时的陶纤加热炉，炉衬费用减少35%，总造价降低10%。我们认为“双碳”大势之下，陶纤替代有望加速。

　　“十四五”大炼化项目高增在即，公司有望优先获益。公司在石化领域优势显著：重大新建项目占比超50%，重大存量项目超20%。“十四五”我国大炼化规划产能达2.3亿吨，较“十三五”近翻番，公司核心客户“三桶油”以及恒力石化（600346）、荣盛石化（002493）等为投资主力。石化领域存客户认证壁垒，公司有望在大炼化项目的规模放量中优先获益。

　　风险提示：碳中和不及预期、石化项目推进缓慢、市场竞争加剧

　　心脉医疗

　　业绩预告点评：业绩符合预期，有望持续保持快速增长

　　上调至增持评级。公司2021H1预计实现归母净利润1.825-1.875亿元，同比增长51.40%-55.55%，业绩符合预期。考虑公司经营较快恢复，上调2021-2023年预测EPS至4.31/5.80/7.65元(原为4.07/5.51/7.39元)，考虑可比公司估值提升，上调目标价至377元，对应2021年PE65X，上调评级至增持评级。

　　疫情后公司经营快速恢复。2020年上半年度受新冠肺炎疫情的影响，医疗机构的手术开展受到较大限制，故2020年上半年度公司业务开展受到一定影响。2021年上半年随着新冠疫情得到控制，医院门诊逐步恢复正常，同时公司继续不断加大市场开拓力度，近年获批上市的Castor支架、Minos支架、ReewarmPTX药物球囊均实现了快速增长。

　　总经理离职预计对公司经营影响可控。

　　公司近期公告收到公司董事、总经理苗铮华女士的书面辞职报告，因个人及家庭原因，苗铮华女士辞去公司职务，之后不再担任公司任何职务，在控股股东亦不担任任何职务。公司既定的研发、销售等策略及方针不会发生重大变化，不会影响公司专利权属的完整性，预计不会对公司的日常经营产生重大不利影响。

　　新品持续拓展，丰富产品组合。

　　公司2020年研发人员增加62人，积极拓展主动脉、外周动脉、外周静脉产品研发，其中Fontus分支型术中支架已递交注册申请，Talos胸主支架已完成注册申请资料提交，外周领域产品布局顺利，有望助力长期增长。

　　风险提示：疫情反复风险，产品研发不及预期，新品商业化不及预期等。

　　诺德股份

　　2021年中报点评：Q2单吨盈利大幅提升，盈利拐点已现

　　中报业绩符合市场预期,净利翻番毛利率达26%持续向上。2021年H1公司营收20.08亿元，同比增长153.4%；归母净利润2.01亿元，扣非净利润1.90亿元，扭亏为盈，中报业绩位于业绩预告中值，符合市场预期。Q2公司毛利率为26.35%，同比上升5.9pct，环比上升4.7pct，Q2净利率12.17%，同比上升14.06pct，环比上升4.82pct。

　　Q2出货量环比持平，加工费上涨+产品结构改善带动公司单吨盈利提升。我们预计公司Q2出货量为0.9-0.95万吨左右，环比微增8%，2021年H1出货量近1.8万吨。客户结构来看，宁德时代（300750）为公司第一大客户，出货占比我们预计30-40%，LG为公司第二大客户，此外公司进入比亚迪（002594）、中航、及松下、SKI等国内外厂商的供应体系；我们预计21年全年出货3.8-4万吨左右，满产满销，同比增长80%+，宁德时代、LG贡献主要增量。盈利能力来看，我们预计Q2单吨净利达1.3万元/吨左右，环比翻番增长超市场预期，主要系Q2加工费上涨完全体现、铜价上涨以及4.5μ铜箔出货占比提升，此外公司财务费用摊薄，盈利拐点已现。

　　锂电铜箔环节供给紧张导致加工费上涨，我们预计持续至2022年。当前高端、大直径阴极钛辊设备订货周期长，铜箔产能开工到调试完成需要2年左右，且单吨投资6-7万/吨，仅有头部厂商有能力大范围扩产。据我们测算，21年全球铜箔需求38万吨，产能利用率100%；22年行业需求增长至52万吨，供给端，诺德21年底新增2.7万吨产能，嘉元新增1.5万吨，整体行业新增产能有限，22年我们预计产能利用率95%+，且仅有诺德、嘉元可量产4.5μ铜箔。4.5、6μ环节产能持续紧缺。21H1加工费分别为7万/吨、5万/吨+，供不应求，已涨价0.5-1万/吨，21-22年新增产能有限，后续加工费或进一步提升，龙头盈利弹性体现。

　　公司产能扩张加速，叠加4.5μ占比提升，龙头地位显现。公司现有产能4.3万吨/年，2.7万吨产能在建，我们预计2021年年底建设完成，公司预计2022年Q2实现7万吨左右的铜箔产能，算上青海1.5万吨，两个铜箔生产基地建成后将达年产合计8.5万吨，行业领先。产品结构看，行业内动力电池所需铜箔往6、4.5μ产品切换，加工费较6μ提升2万元/吨以上，诺德2021年上半年4.5、4μ铜箔出货量占比提升至15-20%，主供宁德时代，后续国内二线厂商也将逐步切换，我们预计22年有望大规模应用，公司率先突破4.5μ技术，龙头地位稳固。

　　盈利预测与投资评级：我们将2021-2022年的归母净利润从1.98/3.02亿元上调至4.96/8.10亿元，预计2023年的归母净利润为11.33亿元。给予2022年35倍PE，目标价20.3元，维持“买入”评级。

　　风险提示：铜价下跌超预期，行业竞争超预期

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