太平洋证券股份有限公司周豫,刘哲涵近期对亿帆医药（002019）进行研究并发布了研究报告《Q3业绩符合预期，净利率改善明显》，本报告对亿帆医药给出买入评级，当前股价为12.71元。

　　亿帆医药

　　事件

　　公司发布2024年三季报，2024Q1-3公司实现营业收入38.58亿元(YoY+31.67%)，归母净利润3.66亿元(YoY+149.50%)，扣非净利润2.52亿元(YoY+122.30%)。

　　公司Q3单季度实现营业收入12.26亿元(YoY+24.32%)，归母净利润1.13亿元(YoY+196.33%)，扣非净利润0.73亿元(YoY+278.78%)。

　　点评

　　 Q3业绩符合预期，归母净利润快速增长。Q3营业收入同比增长24.32%，归母净利润同比增长196.33%，扣非净利润同比增长278.78%。公司业绩增长的主要原因为公司新增及医药自有存量产品(含进口)收入增加，以及取得与收益相关政府补助同比增加、转让药品代理权收益增加。

　　销售费用控制良好，净利率改善明显。2024Q1-3，公司毛利率为47.65%(-2.95pct)，净利率为7.98%(+4.53pct)，单季度看，Q3毛利率为47.39%(-3.48pct)，净利率为7.77%(+6.10pct)。公司持续推进降本增效，销售费用下降明显。2024Q1-3销售费用率为24.93%(同比-1.70pct)，管理费用率为7.25%(-2.24%)，研发费用率为4.73%(-1.26pct)，财务费用率为1.29%(-0.15pct)。单Q3销售费用率为26.41%(同比-1.23pct)，管理费用率为8.65%(-1.61pct)，研发费用率为5.53%(-1.17pct)，财务费用率为1.43%(-1.06pct)。

　　创新药全球商业化积极推进，有望驱动业绩增长。1)亿立舒中、美、欧盟已获批上市，2023年医保谈判成功，国内放量在即，全年销售额有望超5亿元；预计2024Q4海外发货，全球销售峰值有望达到50亿元。2)F-652潜在FIC肝病领域药物，填补治疗空白，目前中美同步推进临床试验，慢加急性肝衰竭适应症已完成美国Ⅱ期临床试验、中国Ⅱa期临床试验。

　　投资建议

　　预计公司2024-2026年收入分别为53.09/64.17/74.23亿元，分别同比增长30.51%/20.86%/15.68%，归母净利润分别为5.06/6.77/8.60亿元，分别同比增长191.88%/33.77%/26.95%，对应估值为29X/21X/17X，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　研发进度不及预期的风险；商誉减值风险；汇率波动风险；国际化经营风险；产品销售不及预期。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券（600909）谭国超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.76%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.73亿，根据现价换算的预测PE为23.11。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家。

　　以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

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