民生证券股份有限公司李阳,赵铭近期对隧道股份（600820）进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：Q3业绩受益投资收益，关注上海国资改革+数据要素》，本报告对隧道股份给出买入评级，当前股价为6.85元。

　　隧道股份

　　公司发布2024年三季报：24Q1-Q3实现营收428.88亿元，同比-8.57%，归母净利14.99亿元，同比+0.35%，扣非归母净利12.98亿元，同比-8.53%。其中，24Q3实现营收148.54亿元，同比-23.18%，归母净利7.14亿元，同比-0.12%，扣非归母净利6.19亿元，同比-11.08%。

　　 Q3业绩主要由投资收益贡献：

　　24Q3公司单季度毛利率5.43%，同比-6.59pct、环比-11.94pct，净利率5.19%，同比+2.00pct、环比+2.40pct。净利率维持较高水平，主因系24Q3单季度投资收益达14.86亿元，24Q1-Q2投资收益分别为3.57、-2.53亿元。

　　单3季度管理/研发/财务费用绝对金额均有所压降：

　　24Q3单季度期间费用率合计10.18%，同比+2.08pct，主因系收入规模减少，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.01%/3.17%/4.47%/2.53%，同比分别-0.01/+0.64/+0.62/+0.83pct。单3季度公司管理/研发/财务费用绝对金额均有所压降。

　　经营性现金流表现优质、同比改善：

　　24Q1-Q3公司经营性现金流净流入23.92亿元，去年同期净流入3.68亿元，收现比和净现比较去年同期均有所提升(24Q1-Q3收现比/净现比分别为1.05、1.48，23Q1-Q3分别为1.00、0.23)。应收账款规模继续下降，截至24Q3末，公司应收票据及应收账款合计209.10亿元，环比24Q2期末减少1.69亿元。前三季度公司信用减值损失1.29亿元(23Q1-Q3为3.15亿元)，其中，单三季度信用减值冲回为0.25亿元。

　　关注上海国资深化改革以及数据要素行业发展：

　　立足上海，受益上海国资深化改革。公司业务主要在江浙沪等长三角区域，24Q1-Q3公司上海市内新签订单289.07亿元、同比+11.1%，占整体订单比重达50.8%。上海国资委深化改革，公司在大数据、无人驾驶、低空经济等业务领域均有受益。政策驱动数据要素行业快速发展，隧道股份下属运营集团目前承担上海95%以上市管道路的运营养护任务，积累数据资源较多。2023年8月末，隧道股份运营集团与智能汽车创新发展平台就“低速作业车时空”数据产品的首笔交易在上海数据交易所达成。

　　投资建议：我们看好公司①立足上海、走出国门，受益浦东深化改革，②数据要素持续积累，低速作业车时空数据产品成功挂牌，③高股息建筑标的，分红率稳定维持在30%以上。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.14/32.03/33.84亿元，现价对应PE分别为7/7/6倍，维持“推荐”评级

　　风险提示：基建投资不及预期的风险；投资业务风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河（601881）龙天光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.2%，其预测2024年度归属净利润为盈利30.54亿，根据现价换算的预测PE为7.06。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为9.09。

　　以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

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