万联证券股份有限公司黄婧婧近期对博雅生物（300294）进行研究并发布了研究报告《点评报告：采浆量双位数同比增长，盈利水平同比提升明显》，本报告对博雅生物给出买入评级，当前股价为31.05元。

　　博雅生物

　　报告关键要素:

　　公司2024年10月24日发布三季报。

　　2024年前三季度，公司实现营业收入12.45亿元(-43.16%)，归母净利润4.13亿元(-11.07%)，扣非归母净利润3.36亿元(-6.96%)；单看2024Q3，公司实现营业收入3.49亿元(同比-46.21%，环比-21.89%)，归母净利润0.97亿元(同比-29.98%，环比-41.00%)，扣非归母净利润0.77亿元(同比-25.62%，环比-41.28%)，主要系公司分别于2023年9月、10月转让所持有的复大医药75%股权、天安药业89.681%股权，转让后复大医药和天安药业不再纳入合并范围。

　　投资要点:

　　采浆量双位数同比增长，血制品收入稳健：2024年1-9月，公司通过不断优化属地献浆环境、提升浆站服务质量等实现原料血浆显著增长，共计采集387.44吨，较去年同期增长12.39%。2024年1-9月，血液制品业务收入10.80亿元，较上年同期增加0.39%，主要系人凝血酶原复合物及人凝血因子Ⅷ增加所致。

　　采浆量预计稳步提升，产能和研发管线持续推进中。2024年7月，公司通过并购绿十字(香港)间接控制绿十字(中国)，显著增强了原料血浆规模。基于存量成熟浆站的稳定增长与新设的乐平、泰和浆站爬坡期的良好预期，预期后续公司采浆量保持稳步提升态势。公司积极推进智能工厂的建设，已完成主要主体结构封顶。高浓度静丙等在研管线持续推进，预计获批后有利于提升公司盈利能力。

　　盈利水平同比提升明显：公司2024年前三季度综合毛利率和净利率分别为66.67%(同比增加16.63个百分点)和33.12%(同比增加11.48个百分点)，主要是高毛利产品结构优化；单看2024Q3，公司综合毛利率和净利率分别为65.74%(同比增加15.36个百分点，环比减少0.52个百分点)和27.69%(同比增加5.91个百分点，环比减少8.96个百分点)；公司2024年前三季度销售费用/营业总收入、管理费用/营业总收入、财务费用/营业总收入分别为21.99%、10.26%、-1.89%，合计占

　　数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所

　　比31.62%，同比增加4.64个百分点。随着公司对产品结构的战略调整，以及对新产品(如PCC、Ⅷ因子)市场推广的加大投入，预计整体费用率保持稳定。

　　盈利预测与投资建议：暂不考虑并购绿十字(香港)对业绩的影响，结合公司三季报数据调整盈利预测，预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为5.30亿元/5.76亿元/6.30亿元(调整前为5.33亿元/5.54亿元/5.95亿元)，对应EPS1.05元/股、1.14元/股、1.25元/股，对应PE为29.96/27.53/25.17(对应2024年10月29日收盘价31.47元)，维持“买入”评级。

　　风险因素：原材料供应不足的风险，采浆成本上升的风险，产品研发进展不达预期风险

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券王明瑞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为40.43%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.51亿，根据现价换算的预测PE为28.49。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为34.86。

　　以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

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