华源证券股份有限公司田源,田庆争,项祈瑞近期对紫金矿业（601899）进行研究并发布了研究报告《收购金矿持续扩张，量价齐升创佳绩》，本报告对紫金矿业给出买入评级，当前股价为17.13元。

　　紫金矿业

　　投资要点：

　　公司事件：公司发布24年三季报，报告期内实现营收2303.96亿元，同比+2.39%；归母净利润243.57亿元，同比+50.68%。其中，Q3实现营收799.80亿元，同比+7.11%、环比+5.74%；归母净利润92.73亿元，同比+58.17%、环比+5.09%。基本符合市场预期。

　　销量平稳，铜盈利回落，金银锌盈利持续扩张。Q3自产矿销量：金17.34吨，环比-1.50%；银117吨，环比+5.90%；铜20.58万吨，环比+2.46%；锌11.09万吨，环比+4.27%。自产矿成本：金233元/克，环比+1.18%；银1.81元/克，环比-1.63%；铜2.29万元/吨，环比+2.06%；锌0.79万元/吨，环比-13.54%。自产矿毛利：金304元/克，同比+8.33%；银3.04元/克，环比+1.00%；铜3.49万元/吨，环比-16.14%；锌0.72万元/吨，环比+25.39%。

　　财务费用略增，期间费用相对平稳。Q3公司期间费用率为4.05%，环比+0.43pct，主要系财务费用略有增长所致。细分来看：(1)销售费用环比微增0.14亿元至1.79亿元；(2)管理费用环比微增0.85亿元至17.22亿元；(3)研发费用环比微增0.62亿元至4.44亿元；(4)财务费用环比增加3.44亿元至8.98亿元，费用率增0.39pct至1.12%。

　　收购加纳金矿，重大项目持续推进：10月9日，拟出资10亿美元收购加纳Akyem金矿项目100%股权，预计全矿山寿命周期内年均产黄金约5.8吨。卡莫阿冶炼厂(50万吨/年)预计25年2月投产；巨龙二期预计25年底投产，新增铜产量15-20万吨、钼产量0.8万吨；塞尔维亚铜业技改项目MS矿、VK矿相继投产，JM矿仍在进行中，全部建成达产后铜产量达15-16万吨。

　　扩张提速，5年计划3年完成：根据公司《关于未来五年(至2028年)主要矿产品产量规划的公告》，将力争提前2年(至2028年)达成原定至2030年实现的主要经济指标，届时主营矿产品年产量将形成铜150-160万吨、金100-110吨、锌(铅)

　　55-60万吨、银600-700吨、锂(LCE)25-30万吨、钼2.5-3.5万吨规模。

　　盈利预测与评级：上调公司2024-2026年归母净利润分别为332、404和449亿元(前值为311、370和437亿元)，同增分别为57.06%、21.95%和10.99%，对应PE分别为14X、11X和10X。我们预计业绩持续高增长，维持“买入”评级。

　　风险提示。项目建设不及预期、铜金价格下跌、海外项目所在国政治波动的风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券拜俊飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.51%，其预测2024年度归属净利润为盈利331亿，根据现价换算的预测PE为13.7。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级22家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为20.95。

　　以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

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